una cuenta histórica y authorized – Banco subterráneo

Michael Salib y Mesha Ghazaleh

Los objetivos de política monetaria del banco son algunos de los objetivos más importantes otorgados por el Parlamento en cualquier autoridad pública del Reino Unido. Deben mantener la estabilidad de los precios y, sujetos a eso, apoyar la política económica del gobierno, incluidos sus objetivos de crecimiento y empleo. En nuestro papel Ofrecemos una cuenta histórica y authorized de los objetivos de política monetaria del banco al observar sus orígenes, los debates parlamentarios sobre su redacción y su interpretación en la práctica. Desde que fue presentado en 1998, nuestro artículo encuentra que han demostrado ser notablemente resistentes al dirigir la respuesta monetaria del banco en los últimos 25 años, en parte debido a la flexibilidad incorporada en su redacción.

Resistencia histórica a los objetivos legales

Durante más de 300 años de su existencia, la legislación de gobierno del banco dijo poco sobre los objetivos y el propósito de la institución. Esto surgió en gran medida de la forma inusual de incorporación del banco por una corporación colegiada en 1694. Pero la oscuridad del papel authorized del banco fue una ventaja considerada. Como se discutió en nuestro artículo, tan recientemente como la década de 1990, los gobernadores del banco argumentaron que la ausencia de objetivos legales proporcionó al banco un grado appreciable de autonomía para actuar en el interés público que podría perderse si su papel se prescribió estrictamente en el estatuto.

Hubo una resistencia comparable de los políticos del Reino Unido que, a pesar del creciente consenso internacional sobre los beneficios de la independencia del banco central a partir de fines de la década de 1980, desconfían de perder el management de la política monetaria al transferir la responsabilidad a tecnócratas no elegidos. En sus memorias, Margaret Thatcher recordó cómo desestimó con fuerza una propuesta de su canciller Nigel Lawson para otorgar al banco la independencia sobre la política monetaria, con objetivos legales acompañantes, señalando que sería visto como “una abdicación del canciller”.

Introducción de los objetivos de la política monetaria

El momento de la cuenca llegó con la elección del gobierno laborista en 1997 y la promulgación de la Ley del Banco de Inglaterra de 1998.

A los pocos días del resultado de las elecciones, el canciller Gordon Brown emitió un carta seminal describir un nuevo marco de política monetaria. Esto explicó que: el banco debía recibir independencia operativa en la formulación de la política monetaria para lograr un objetivo de inflación determinado por el gobierno; Las decisiones políticas serían tomadas por el voto mayoritario por el Comité de Política Monetaria, compuesta por miembros internos y externos; Y habría un mayor enfoque en la responsabilidad y la transparencia de la toma de decisiones del banco. Los objetivos de las reformas fueron tanto despolitizar como de-personalizar, el proceso de toma de decisiones de política monetaria y ‘subrayar el compromiso del canciller de crear una tasa de inflación baja y estable’.

La carta también incluye la redacción de los objetivos de política monetaria del banco por primera vez, cuya redacción se duplicate en gran medida hoy en Sección 11 de la Ley de 1998.

Mientras que se describe como ‘una solución británica para satisfacer las necesidades británicas‘, el marco se inspiró indudablemente en la experiencia internacional de los bancos centrales independientes en todo el mundo. Gordon Brown originalmente tenía la intención de que los objetivos fueran ‘exactamente lo mismo que la Fed‘, pero en última instancia, la redacción en la Ley de 1998 debe más a Europa que a los Estados Unidos. En explicit, la redacción de los objetivos tiene una parecido sorprendente (y deliberada) con los objetivos establecidos para el Banco Central Europeo (BCE) introducido por el Tratado de Maastricht en 1992. Los objetivos jerárquicos del Banco, como el BCE, dan una primacía clara a la primacía clara al precio de Estabilidad con el apoyo a las políticas económicas más amplias como objetivo secundario. Esto contrasta con el enfoque de la Reserva Federal y otros bancos centrales del “mandato twin”, donde la estabilidad de los precios y la maximización del empleo se ponen en igualdad de condiciones.

Interpretar la relación entre los objetivos

A pesar de que la estabilidad de los precios tiene una primacía clara, se pueden tomar legítimamente las diferentes interpretaciones de la relación precisa entre los objetivos primarios y secundarios. En explicit, ¿en qué medida el banco puede buscar su objetivo secundario para apoyar la política económica del gobierno fuera de la búsqueda de la estabilidad de los precios?

Una interpretación más estrecha es que el banco, como actúa para mantener la estabilidad de los precios, debe tener en cuenta las políticas económicas del gobierno y debe actuar cuando sea posible de una manera que respalde esas políticas, es decir, el objetivo secundario es completamente auxiliar de la primaria. Nuestro artículo encuentra que, en normal, una interpretación más amplia parecería la mejor opinión, es decir, el banco, al realizar una política monetaria, debería, dentro de los límites importantes, considerar actuar para apoyar las políticas económicas del gobierno incluso en circunstancias en las que habría concluido que tal ejercicio no estaba justificado solo en los motivos de estabilidad de precios. En ese sentido, se puede decir que el objetivo secundario tiene una posición independiente o ‘una vida propia’, aunque limitado por tres límites clave.

Primero, el apoyo debe preocuparse Política: en oposición a cuestiones relacionadas exclusivamente con otras áreas de política gubernamental. En segundo lugar, se debe decir que cualquier medida adoptada por el banco sea “en relación con la política monetaria” (las palabras que prefacionan los objetivos) y, por lo tanto, en la práctica, limitado a los instrumentos que el banco tiene a su disposición para seguir la política monetaria. Tercero, y lo más importante, apoyar las políticas económicas del gobierno no debe arriesgarse a comprometerse o conflictos con la búsqueda del objetivo principal de la estabilidad de los precios; y frente a un conflicto, el primero debe dar paso a la segunda. Dada la similitud con los objetivos del BCE, es notable que el Servicio Authorized del BCE Recientemente consideró este problema y ha tenido una opinión comparable.

Elaboración a través de las cartas de remit

La Ley de 1998 requiere que los objetivos legales se complementen con una ‘carta de remit’, que requiere que el canciller desarrolle los objetivos, lo que significa la estabilidad de los precios y las políticas económicas del gobierno, al menos una base anual (Versión 2024). Esta ha sido una fuente de legitimidad y flexibilidad democrática continua, lo que permite el aprendizaje y la adaptación a medida que se aplicó el régimen.

Estas cartas no tienen el estado de instrumentos legales formales realizados por los ministros. La ventaja de este enfoque es que las cartas no son legalistas y, por lo tanto, son más accesibles en términos de comprensión pública. Si bien el Parlamento no aprueba formalmente las cartas de remit (como lo puede para la legislación secundaria), el escrutinio puede tener lugar a través de comités parlamentarios.

Cuando se combinan con el proceso de la carta de remit, los objetivos legales han demostrado ser notablemente flexibles y adaptables a las circunstancias cambiantes: han permitido al banco hacer compensaciones sobre la velocidad a la que la inflación debe volver al objetivo; permitió que el banco desarrolle instrumentos de política no convencionales (sobre todo cuantitativa); y capacitó al banco para apoyar la política económica del gobierno que, además del crecimiento y el empleo, ahora incluye apoyar los esfuerzos del gobierno para hacer la transición a la economía neta cero.

Otras áreas consideradas

Nuestro documento también considera cómo los objetivos de la política monetaria interactúan con otros marcos legales, en explicit la prohibición de la financiación monetaria (la financiación de déficits gubernamentales por parte de los bancos centrales) y el de los bancos Objetivo de estabilidad financiera authorized (Dado al banco después de la disaster financiera 2007-08). También examina el Tesoro (nunca utilizado) ‘energía de reserva‘Dirigir al banco en relación con la política monetaria en’ circunstancias económicas extremas ‘; El Parlamento ha establecido estrictos salvaguardas de procedimiento sobre el uso de este poder que, si se invoca, tendría el efecto dramático de suspender los objetivos de la política monetaria del banco.

Conclusión

Para el banco, los objetivos de la política monetaria fueron un momento decisivo para una institución que se había presionado hace mucho tiempo que su mandato se prescribió en la ley. Su éxito significó que sirvieron como modelo para el objetivo de estabilidad financiera del banco después de la disaster financiera 2007-08.

Si bien los objetivos han disfrutado de un consenso sostenido en toda la división política, no han estado sin críticas. Algunos argumentan que los objetivos permiten demasiada ambigüedad en su interpretación y demasiada flexibilidad en su implementación, lo que lleva a acusaciones de ‘fluencia de la misión’ o, por el contrario, que los objetivos no se persiguen con el vigor requerido. Algunas cuestionan si la estabilidad de los precios debe ser preeminente o si la maximización del empleo debe tener el mismo peso, resucitando un debate de cuándo se otorgaron por primera vez los objetivos.

En este contexto, es importante que exista un grado de comprensión de lo que el banco central de una nación ha sido obligado a lograr, no solo dentro de la clase política y los propios bancos centrales, sino también dentro de los mercados y el público en normal. Esto es más cierto que nunca, dada la creciente amplitud de impacto de los bancos centrales en las economías globales y nacionales, así como el bienestar de los ciudadanos afectados por sus decisiones.

Como contribución a este debate en curso, nuestro documento busca ofrecer una cuenta histórica y authorized en profundidad de los objetivos de política monetaria authorized del banco, explorando las disposiciones legales pertinentes y los debates que rodearon su redacción, así como su aplicación e interpretación en práctica.

Michael Salib trabaja en el departamento de Secretario del Banco y Mesha Ghazaleh trabaja en la Dirección Authorized del Banco, la División de Estabilidad Financiera.

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