Tenga cuidado con las tasas de interés.
No las tasas a corto plazo controladas por el Reserva federal. Salvo una disaster financiera imprevista, están no ir a ninguna parteespecialmente no después del entrar de prisa inflación Reportado por el gobierno el miércoles.
En cambio, preste atención al rendimiento del Tesoro a ten años, que ha estado rebotando desde las elecciones de aproximadamente 4.8 a 4.2 por ciento. Ese no es un nivel irrazonable durante el siglo pasado más o menos.
Pero es mucho más alto que el promedio de 2.9 por ciento de los últimos 20 años, según datos de FactSet. En su rango superior, ese rendimiento a ten años puede ser lo suficientemente alto como para amortiguar el entusiasmo de muchos empresarios e inversores de acciones y para restringir el mercado de valores y la economía.
Ese es un problema para la administración Trump. Entonces el nuevo Secretario del Tesoro, Scott Bessentha declarado directamente lo que se está convirtiendo en una realidad cada vez más evidente. “El presidente quiere tasas más bajas”, dijo Bessent en una entrevista con Negocio de zorro. “Él y yo estamos enfocados en el Tesoro de 10 años”.
Los bonos del Tesoro son el núcleo seguro y estable de muchas carteras de inversión. Influyen en hipotecas, tarjetas de crédito, deuda corporativa y el tipo de cambio del dólar. También son el estándar por el cual tienen un precio de los bonos comerciales, municipales y soberanos de todo el mundo.
Lo que está moviendo esas tasas de tesorería ahora son las evaluaciones de la economía de los comerciantes de bonos, incluidas las políticas de la administración Trump de nuevo en los aranceles, así como sus acciones sobre inmigración, impuestos, gastos y mucho más.
El Sr. Bessent y el presidente Trump les gustaría que esas tasas sean sustancialmente más bajas, y están tratando de hablar con ellos abajo. Pero muchas de las políticas del presidente están teniendo el efecto contrario.
El presidente necesita el mercado de bonos de su lado. Si se trata de desaprobar sus políticas, las tasas aumentarán y la economía, junto con la fortuna de la administración Trump, seguramente sufrirán.
Tesoro, no tasas alimentadas
El Sr. Bessent puede centrarse en las tarifas del Tesoro, o los rendimientos, en parte para aliviar la presión sobre la Reserva Federal, que el presidente Trump frecuentemente reprendió en su primer mandato y en el sendero de la campaña.
La independencia de la Fed es sacrosante entre la mayoría de los economistas y muchos inversores. Durante la campaña, el Sr. Trump repetidamente llamado la Fed a tasas más bajas. Sin embargo, cualquier amenaza para la capacidad de la Fed para operar libremente podría entrar en pánico en los mercados, que, claramente, no es lo que el Sr. Trump quiere.
Por el contrario, cuando los mercados son fuertes, con frecuencia los cita como un barómetro de su popularidad. En 2017, se jactó sobre el rendimiento del mercado de valores un promedio de una vez cada 35 horas, Politico calculado.
Poco después de las elecciones de noviembre, yo escribió que el Los mercados pueden restringir algunas de las acciones de Trump. Pero no iría demasiado lejos con esto ahora. Pocos departamentos o tradiciones gubernamentales parecen estar fuera de los límites para los cambios agresivos de la administración en las políticas o reducciones en la fuerza laboral, maestra por el compañero del Sr. Trump, el disruptor multimillonario en jefe, Elon Musk. Solo mira los tiempos Tabulación en ejecución de las acciones tomadas desde el 21 de enero. Es vertiginoso.
Aún así, hasta ahora, al menos, la administración ha sido notablemente circunspecto cuando se trata de la Fed. Eso no significa que el presidente Trump se haya limitado por completo: ha seguido imitar La Fed, diciendo en una publicación en las redes sociales que “no ha podido detener el problema que crearon con la inflación” y ha perdido su tiempo en problemas como “Dei, ideología de género, energía ‘verde’ y cambio climático falso”.
No obstante, Bessent dijo específicamente que Trump “no está pidiendo a la Fed a tasas más bajas”. En cambio, el Secretario del Tesoro dijo: “Si desregulamos la economía, si hacemos esta factura de impuestos, si reducimos la energía, las tasas se cuidarán y el dólar se cuidará solo”. El presidente no lo ha contradicto. Hasta ahora, tratar de controlar a la Fed es una línea que Trump aún no ha cruzado. El mercado de bonos es otro asunto.
Tasas a largo plazo
Las tarifas del Tesoro generalmente no han obtenido los grandes titulares con frecuencia dedicados a la Reserva Federal.
La Fed es más fácil de explicar. Cuando aumenta o cut back las tasas a corto plazo, está claro que alguien tomó medidas y causó un cambio medible.
En realidad, cuando informamos que la Fed está reduciendo o aumentando las tasas, queremos decir que está cambiando su tasa de política clave, la fondos federales tasa. Eso es lo que los bancos se cobran entre sí por pedir prestado y prestar dinero durante la noche. Es importante como una señal, una luz roja o verde para los comerciantes de acciones, e “influye en otras tasas de interés, como la tasa principal, que es la tasa que los bancos cobran a sus clientes calificaciones crediticias más altas”, según el Banco de la Reserva Federal de St. Louis. “Además, los fondos federales tasa indirectamente influyen en las tasas de interés a largo plazo”.
Lo que causa cambios en las tarifas a más largo plazo es mucho más difícil de identificar porque están establecidos por una fuerza amorfa: el mercado, con bonos del tesoro en el núcleo. Día a día, no escuchará mucho al respecto a menos que ya sea un bono.
¿Cómo se establece los precios del mercado? La oferta y la demanda, las preferencias de los compradores y vendedores, las reglas comerciales: los libros de texto dicen que estos y otros factores determinan los precios del mercado. Eso es cierto para cosas tangibles como leche, huevos, gasolina, una casa o un automóvil. Los precios del Tesoro, y los de otros bonos, que utilizan los bonos del Tesoro como referencia, son más complicados. Incluyen estimaciones del futuro de las tasas de interés, de la inflación y de las intenciones de la Fed.
La Fed establece tasas durante la noche, que participan indirectamente en las tasas de bonos por una easy razón. La tasa de interés para un tesoro a ten años refleja suposiciones sobre muchos, muchos días de tarifas durante la noche, encadenadas hasta que abarcan la vida de cualquier vínculo que compre. La inflación es importante porque cuando aumenta más rápidamente de lo previsto, reducirá el valor actual del flujo de ingresos que recibe de los bonos estándar.
Eso sucedió en 2022. La inflación se disparó y también los rendimientos, mientras que los precios de los bonos, que se mueven en la dirección opuesta, cayeron, creando pérdidas para fondos de bonos y para bonos individuales vendidos bajo esas condiciones.
Es por eso que el aumento de la inflación en enero, a una tasa anual del 3 por ciento para el índice de precios al consumidor del 2.9 por ciento del mes anterior, impulsó inmediatamente el rendimiento del Tesoro a ten años, que se encuentra cerca del 4.5 por ciento. Las políticas de la administración Trump también están sopesando los precios y rendimientos de los bonos.
El Sr. Bessent ha señalado que los precios del petróleo son un ingrediente importante en la inflación y, por lo tanto, los rendimientos de los bonos. Pero si el Sr. Trump podrá reducir los precios del petróleo al alentar perforación – Al eliminar los subsidios y regulaciones que fomentan el desarrollo de alternativas de energía, está abierto a cuestionamiento.
Algunas políticas de Trump que se venden como promotores del crecimiento económico, como reducir las regulaciones y las tasas impositivas, podrían tener ese efecto. Pero otros, como reducir el tamaño de la fuerza laboral, que sus deportaciones de inmigrantes indocumentados y restricciones a la llegada de nuevos inmigrantes, podrían frenar el crecimiento y aumentar la inflación.
Entonces podría el aranceles que ha sido amenazanteretrasando y, en algunos casos, ya imponente. Las expectativas para una inflación futura aumentaron en la encuesta mensual de la Universidad de Michigan en enero. Joanne Hsu, directora de la encuesta, dijo que refleja las crecientes preocupaciones sobre el Trump aranceles entre los consumidores.
“Estos consumidores generalmente informan que los caminatas de tarifas pasarán a los consumidores en forma de precios más altos”, escribió. Agregó que “los datos recientes muestran una aparición de psicología inflacionaria: motivos para comprar en avances para evitar futuros aumentos de precios, cuya proliferación generaría un mayor impulso para la inflación”.
Nada de eso es un buen augurio para el rendimiento del Tesoro a ten años. Tampoco una advertencia emitida por cinco ex secretarios del Tesoro, Robert E. Rubin, Lawrence H. Summers, Timothy F. Geithner, Jacob J. Lew y Janet L. Yellen, que sirvió en administraciones democráticas.
Ellos escribieron en The New York Occasions que las incursiones del equipo de reducción de costos del Sr. Musk en el sistema de pago del Tesoro amenazan el “compromiso de los países de cumplir con nuestras obligaciones financieras”. Aplaudieron al Sr. Bessent por asegurar el Congreso en escribiendo que el Tesoro salvaguardará la “integridad y seguridad del sistema, dadas las implicaciones de cualquier compromiso o interrupción para la economía estadounidense”.
Pero denunciaron la necesidad de que cualquier Secretario del Tesoro tuviera que hacer tales promesas en sus primeras semanas en el cargo.
Otros puntos de inflamación potenciales para los rendimientos del Tesoro. La Fed ha manipulado en el pasado la oferta de bonos del mercado comprando y vendiendo valores. Está reduciendo su tenencia ahora, lo que podría ejercer una presión al alza en las tasas de interés, y hacer que la Fed sea un objetivo de Trump irresistible. Al mismo tiempo, el Secretario Bessent está financiando la deuda del gobierno principalmente con facturas a corto plazo, pero es posible que no pueda evitar aumentar el suministro de bonos del Tesoro a más largo plazo indefinidamente, a medida que el déficit federal aumenta. Sin embargo, el Congreso es reacio a elevar el techo de la deuda, que morderá a finales de este año.
Estos son tiempos difíciles. Hasta ahora, el rendimiento de 10 años no ha cambiado tanto. Los mercados, al menos, se han mantenido estables.
